欧元区财政在希腊第二轮救助方案将有何进展？如何阻止“欧猪五国”的集体沦陷？欧元区有何应急方案？

　　　持续“输血”，或许能避免对金融市场“雷曼式”的短期冲击，但并不能阻止危机“多米诺式”的扩散。

　　因此，决策者们正在酝酿一项对私人投资者更为严厉的方案：一些欧盟领导人开始愿意回到一项更为彻底的“德国方案”——敦促希腊债权人“债务掉期”，即将所持“旧债”调换成更长期限的“新债”。

　　债务掉期的细节仍不得而知——决策者们还在“纠结”。但预计这一方案将导致希腊被评级机构认定为“选择性违约”，此后很可能会涉及本金的减值。

　　正如太平洋投资管理公司首席执行官Mohamed El-Erian 7月15日撰文所称，“欧洲必须做出彻底改变。”

　　在他看来，欧盟决策者面临着两大潜在选项：第一，加强财政联盟，包括有效的抵押品和转移支付，而不是仅仅提供贷款，而单一国家必须牺牲大量国家主权；

　　第二，如果第一个选项在政治上不可能，那么就只能选择对欧元区外围弱国的债务进行重组、对欧洲央行进行再注资、保护支付与清算系统、防止其他抵押品损失、重塑经济增长的环境。在一定阶段，还可能涉及一个国家暂时退出欧元区(但不退出欧盟)，从而能够拥有重建国家竞争力的政策灵活性。35CrMO无缝钢管

　　本周的紧急会议，首脑们恐怕仍然无法下定决心。

　　但可以肯定的是，欧盟决策者面临的选项，没有一个是容易而愉悦的。但与其继续“走一步看一步”地应付问题，导致未来付出更高代价，不如现在决定彻底改变。

　　从一开始，欧元区官员就把希腊和其他国家的问题当作了一场流动性危机。这就是他们“走一步看一步”应对方式的思路所在：先救一下希腊，再给他们一段时间来说服投资者，希腊正在回到可持续的债务道路上来。

　　然而，时间已经证明：希腊的债务状况并无好转，希腊正在债台高筑的道路上越走越远。

　　当欧元区不得不开始酝酿第二轮救助计划，决策者们终于恍然大悟：这并不是一场流动性危机，而是彻头彻尾的偿付能力危机。“违约”风险顿时如梦魇般袭上心头。

　　但他们却面临着一个新的“三元悖论”(即不可能同时实现的三个目标)：一、让希腊回到可持续的债务通道；二、限制官方救助贷款规模；三、限制私人部门所受损失(尤其是脆弱的银行业)。

　　法国在6月末提出的希腊债务展期方案，通过将信贷风险转化为久期风险，为私人部门参与希腊债务重组提供了激励机制。但这一方案的缺点是：既无法将私人部门参与份额达到理想的300亿欧元，也无法解决希腊的债务可持续性问题。因此，这一“维也纳倡议”的模式被评级机构视为“选择性违约”，不得不被搁置。

　　决策者们目前似乎已经决定保全前两个目标，希腊看来势必能得到更多贷款，但市场却担忧这些钱仍然会“打水漂”。

　　只有在面临更广泛的危机“感染”威胁时才能向一个债务不可持续的国家继续提供贷款。IMF上周四称，希腊危机得不到解决的风险日趋严峻，希腊财政状况可能扰乱市场秩序，影响其他脆弱国家的融资利率，因此缓和危机蔓延迫在眉睫。35CrMO无缝钢管